LOS CÓDIGOS DE LA CRISIS.

Para entender lo que pasa.

Los Códigos de la Crisis

Colección ibuku

Imagen de portada: Josep Feliu © 2012

© 2012 Alfonso Durán-Pich

© 2012 Leer-e

Editado por Leer-e 2006 S.L
C/ Monasterio de Irache 74, Trasera. 31011 - Pamplona www.leer-e.es

ISBN: 978-84-15682-02-8

A partir del otoño del 2007 empezaron a llegar señales, cada vez más poderosas, de una ruptura del modelo económico dominante. Al principio resultaban muy lejanas y exóticas, pero ya a finales del 2008 (la bancarrota de Lehman Brothers) se puso de manifiesto que la carga era en profundidad.

Con la excepción de algunos analistas o personas directamente afectadas, que sí interpretaron el alcance del tsunami, pareció que el fenómeno no iba con nosotros. No sólo esto, sino que las autoridades “competentes” nos aseguraron que nuestros fundamentos económicos eran sólidos, que nuestra banca estaba muy pertrechada, que los reguladores estaban atentos y que el crecimiento mantenía su ritmo y gozaba de “sostenibilidad”.

Luego nos enteramos de que todo era mentira, que cada cuerpo tenía su grado de toxicidad, que el contagio era irreversible, que estábamos bajo sospecha, que podíamos quebrar.

Los medios de información, siempre dispuestos a ganar cuota de mercado, explotaron de una forma grosera los acontecimientos y echaron sobre los ciudadanos montones de cifras y códigos que resultaban difíciles de comprender y procesar. La economía había entrado en los hogares sin pedir permiso a nadie, fomentando lo que algunos han definido con acierto como la “economía del miedo”.

Desgraciadamente la cruda realidad (tasa de paro, bajada del consumo, contracción del crédito, desahucios, caída de la producción, expedientes de regulación de empleo, cierre de empresas, etc.) nos hizo despertar. Nos dimos cuenta de que detrás del gran barullo de los códigos había un problema real. De que la famosa “prima de riesgo” podía afectar a nuestras vidas.

Este es un libro que intenta ayudar a descifrar esos códigos que nos golpean a diario y que ensombrecen nuestro panorama. Quizás permitirán comprender los porqués de nuestra actual situación.

No vamos a cambiar la realidad, pero sabremos interpretarla, que ya es un paso importante.

Alfonso Durán-Pich.

SUMARIO

SUMARIO

ACTIVO

ACTIVOS INMOBILIARIOS

AGENCIAS DE CALIFICACIÓN

AGUJERO PATRIMONIAL

ANIMAL SPIRITS

APALANCAMIENTO

AUDITORÍA FINANCIERA

AUSTERICRACIA

BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE)

BANCO EN LA SOMBRA

BANCO MALO

BANCO MUNDIAL

BANCOS DE DEPÓSITOS

BANCOS DE INVERSIÓN

BANKSTER

BILLÓN DE DÓLARES

BOLSA

BONO

BURBUJA ESPECULATIVA

CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL RIESGO

CARRY TRADE

CLASE MEDIA

COMPETITIVIDAD

CONSULTOR

CONTRACCIÓN DEL CRÉDITO (CREDIT CRUNCH)

CORRALITO

COSTE DE OPORTUNIDAD

CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)

CRISIS FINANCIERAS

CRITERIOS DE CONVERGENCIA

DAVOS

DÉFICIT FISCAL

DÉFICIT POR CUENTA CORRIENTE

DÉFICIT PÚBLICO

DEMOGRAFÍA

DEUDA PÚBLICA

DEUDA SOBERANA

DEUDA SUBORDINADA

ECONOMÍA REAL

EFECTO PÁNICO

EFECTO RIQUEZA

ESCUELAS DE NEGOCIOS

ESQUEMA PONZI

ESTABILIZADORES AUTOMÁTICOS

ESTADO-NACIÓN

EURO

EUROBONOS

EUROZONA

FINANCIARIZACIÓN

FLEXIBILIDAD

FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS

FONDO DE PENSIONES

FONDO DE RESCATE

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

FONDO SOBERANO

GLOBALIZACIÓN

GOLDMAN SACHS

HEDGE FUND

ÍNDICE DE LA MISERIA

ÍNDICE BIG MAC

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC)

INDIGNADOS

INSIDER TRADING

INSOLVENCIA

LEHMAN BROTHERS

LETRA MENUDA

LIQUIDEZ

LOBBY

MACROECONOMÍA

MERCADO INTERBANCARIO

MERCADO SECUNDARIO

MICROECONOMÍA

NACIONALIZACIÓN

NINJA

NORMAS CONTABLES

OPCIONES SOBRE ACCIONES

PARACAÍDAS DORADO

PARTICIPACIONES PREFERENTES

PATIO DE OPERACIONES

PIGS

POLITICA MONETARIA

PRIMA DE RIESGO

PRIVATIZACIÓN

PRODUCTIVIDAD

PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)

PRODUCTOS DERIVADOS

PRODUCTOS TÓXICOS

PUERTAS BATIENTES

QUITA

RECAPITALIZAR

REESTRUCTURACIÓN

REFINANCIAR

REGULADORES

RESCATE

RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA (RSC)

RESERVA FEDERAL (FED)

RIESGO MORAL

RIESGO SISTÉMICO

SICAV

SÍNDROME DE LA SOPA BOBA

SOBERANÍA POPULAR

SUBPRIME

SUPERÁVIT FISCAL

TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN Y LA COMUNICACIÓN (TIC’S)

TESORO PÚBLICO

TITULIZAR

TOO BIG FOR A BAILOUT

TOO BIG TO FAIL

TRADER

TRIÁNGULO DE LAS BERMUDAS

TROIKA

UNIÓN EUROPEA

VALOR AÑADIDO

VALOR DE CAPITALIZACIÓN

VENTAS A CORTO

VOLATILIDAD

ACTIVO

Lo que se tiene; frente a “pasivo”, lo que se debe. El activo es tu escudo protector, vives de él, tanto si eres una persona como si eres una empresa. El activo puede ser tangible (una máquina, un ordenador, una lavadora) o intangible (el dominio de una técnica, unos conocimientos, una red de contactos). Si sabes utilizar bien tus activos, tu futuro financiero está asegurado. El dinero en efectivo es el mejor activo en un momento de dificultades.

ACTIVOS INMOBILIARIOS

Los bienes físicos (obra y suelo) con que cuentan las empresas inmobiliarias en el desempeño de sus negocios. Se espera que esos bienes físicos tengan una rotación y pasen a empresas, familias, etc.  Pero la burbuja inmobiliaria ha bloqueado la rotación y ha llevado a la bancarrota a muchas empresas del sector. En el proceso de liquidación, la banca se ha tenido que quedar con buena parte de ellos, ya que eran la garantía de los créditos concedidos. Además, muchos particulares no han podido cumplir con sus obligaciones hipotecarias (no sólo de pisos sino también de almacenes, etc.) y han sido desahuciados, de acuerdo con la ley.

La toxicidad del balance de los bancos en España se encuentra en buena parte en los activos inmobiliarios, que resultan muy difíciles de liquidar y que además hacen una competencia ilícita a las pocas inmobiliarias que han superado el debacle. La intervención – rescate del sector bancario por parte de la Eurozona -  pretende hacer un saneamiento. No es fácil, teniendo en cuenta el volumen del stock.

AGENCIAS DE CALIFICACIÓN

Empresas de carácter privado que califican el grado de solvencia de los activos financieros de renta fija que los emisores van a lanzar al mercado. La idea teórica es orientar a los inversores sobre la calidad del papel, aunque en la práctica esta idea no es real. El conflicto de intereses surge cuando se sabe que los clientes de las agencias son los propios emisores. También resulta extraño que asesoren a sus clientes antes de la emisión. Es por ello que la evidencia empírica demuestra que se califica al alza. Lo más llamativo es que, una vez que el producto está en el mercado, esas mismas agencias pueden bajar o subir (esto último raramente) la calificación (la nota), argumentando que el papel ha perdido valor.

Para buscar una analogía, es como si los alumnos pagaran a un profesor para que les pusiera una buena nota, y éste así lo hiciera. Luego, al cabo de un tiempo, empezara a suspenderlos, alegando que no cumplían con las expectativas que habían determinado su primera calificación. Las agencias de calificación tienen como accionistas a bancos de inversión , inversores privados, fondos de inversión, grupos de comunicación, etc. con lo que se cuestiona su independencia en el momento de valorar. Este sector está monopolizado por tres agencias (Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch), que controlan el noventa y cinco por ciento del negocio. Se han constituido en uno de los grandes poderes de la aldea global.

AGUJERO PATRIMONIAL

Diferencia entre el valor teórico nominal de una sociedad y su valor real. Se manifiesta cuando, tras una auditoría, se comprueba que el activo no responde a la totalidad del pasivo. De ahí el término agujero, que hay que cubrir con más dinero, si no queremos llevar la empresa a un concurso de acreedores. La banca española está plagada de agujeros patrimoniales. El “rescate” era absolutamente necesario.

ANIMAL SPIRITS

Expresión originaria de John Maynard Keynes que pone las emociones en el centro del comportamiento humano y que puede medirse en términos de confianza. Keynes explicaba que la inestabilidad de los mercados y de la economía en general era debida en parte a la especulación, pero que existía otro tipo de inestabilidad, de mayor peso que la primera, que era fruto de las propias características de la naturaleza humana. Esta inestabilidad se expresa en un optimismo espontáneo, con escasos fundamentos de racionalidad. Muchas decisiones no se toman tras medir los resultados esperados y las probabilidades de ocurrencia, sino por un sesgo hacia la acción. Esta especie de espontaneidad ingenua explica el éxito de los emprendedores, que si analizaran con detenimiento sus proyectos quizás no los llevarían a cabo. La confianza continúa siendo un valor inapreciable, máxime en estos momentos.

APALANCAMIENTO

Utilizar el endeudamiento para financiar una inversión. O, lo que es lo mismo, relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Con intereses bajos y acceso al crédito, el apalancamiento aumenta la rentabilidad de un proyecto. Pero si el signo cambia (se cierra el grifo del crédito y/o suben los intereses) el riesgo de insolvencia se dispara.

En los últimos años, aprovechando la coyuntura favorable, se abusó del apalancamiento, y ahora personas y empresas están descapitalizadas. El apalancamiento funciona siempre que el activo comprado genere más beneficios que el costo de la financiación externa. El apalancamiento acabó siendo adictivo y los ratios entre lo propio y lo ajeno se dispararon (20, 30 ó 40 a 1). Tenía que acabar mal.

AUDITORÍA FINANCIERA

Análisis crítico y sistemático de las cuentas de una empresa, realizado por un grupo independiente, que pretende comprobar la veracidad de la información y su ajuste a las normas establecidas. En épocas de bonanza, la mayoría de las auditorías son “limpias” (el auditor no se moja). Cuando hay algún problema, el auditor navega entre dos aguas (entre su vínculo con el cliente – que es quien paga su factura – y su responsabilidad profesional). Cuando el tema es grave, el auditor se ausenta.

El negocio de la auditoría financiera está oligopolizado – como tantos otros – y la mayor parte del mercado se reparte entre cuatro firmas multinacionales (Deloitte, KPMG, PwC y Ernst & Young). En algunos países (particularmente en el Reino Unido) se les ha acusado de ser excesivamente complacientes en sus auditorías del sector bancario. La auditoría financiera es una actividad muy aburrida, pero muy rentable.

AUSTERICRACIA

Gobierno que toma la austeridad presupuestaria como la única vía para solucionar los problemas económicos de un país. El mecanismo es muy sencillo: se toman todas las partidas presupuestarias y se reducen en un porcentaje determinado, según se estime. El problema es que el presupuesto de un Estado, como el de cualquier empresa, tiene una partida de gastos, pero también otra de ingresos. Lo conveniente es actuar sobre el gasto para minimizarlo, pero, al mismo tiempo, hacer lo imposible para aumentar los ingresos. Y esto es un arte de difícil equilibrio que escapa habitualmente a las capacidades de los altos funcionarios. Estos aplican con rigor los recortes (sin discriminar lo estratégico de lo accesorio) y acaban estrangulando el más tímido crecimiento de los ingresos.

El círculo vicioso está servido: más recortes, más desempleo, menos ventas, menos consumo, más deuda, menos ingresos tributarios, menos inversiones. Es un camino sin salida.

BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE)

Cumple las funciones de un banco central para los países de la eurozona que comparten una moneda común (el Euro ). Fija la política monetaria y la tasa básica de interés. Trata de evitar los procesos inflacionistas. Pero no actúa como prestamista de último recurso, como lo hacen otros bancos centrales ( Reserva Federal , Banco de Inglaterra, etc.).

Por esta última razón es muy criticado, en especial por los gobiernos de los  países de la eurozona con  una deuda pública y/o privada muy elevada. Sin embargo hay que reconocer que las limitaciones del BCE vienen determinadas por el modelo que conformó la eurozona en su origen, con países en distintos estadios de desarrollo, que mantienen la soberanía en la política fiscal.

Con todo hay que señalar que con la incorporación de Mario Draghi se han producido sucesivas inyecciones de liquidez muy barata, que han paliado eventualmente las tensiones del sector bancario. Por su parte, los países del núcleo duro se han quejado de esta política expansiva y de su impacto en el propio balance del BCE. Todo esto pone de manifiesto las contradicciones un modelo que algunos tachan de esquizofrénico.

BANCO EN LA SOMBRA

Sistema paralelo a la banca tradicional en el que se producen transacciones de títulos, sin que la figura del regulador se halle presente. Parece un banco y se comporta como tal, pero no lo es. El formato nace cuando los bancos de inversión se encuentran con montones de hipotecas y otros activos similares, y buscan un lugar donde aparcarlos y sacarlos del balance. De esta forma evitan tener que aumentar sus reservas.

El banco en la sombra es una sociedad “vehicular”, cuyo coeficiente de reserva es mucho menor. Campo abonado para  los productos que entrañan especial riesgo y van dirigidos a clientes sofisticados. Su volumen de operaciones es superior al de su homólogo oficial. En el 2011 se calcula que movió cincuenta billones de dólares (trillones americanos). No aceptan depósitos y sus ingresos proceden de la intermediación.

BANCO MALO

Institución financiera de calificación dudosa en la que se aparcan (por un tiempo no determinado) activos “tóxicos” que se hallan en los balances de la comunidad bancaria. Estos activos son de distinta naturaleza (bienes muebles o inmuebles), y quedan cubiertos eventualmente por un aval del Estado.

Es un banco que no es un banco. Es un gran aparcamiento que pretende desactivar el bloqueo de la actividad bancaria, al desprenderse de sus activos dudosos. Pero, ¿y luego qué? Algunos se preguntan: ¿Es que hay un banco bueno?

BANCO MUNDIAL

Institución multilateral cuyo propósito es financiar el desarrollo económico. Creado en 1944 en Bretton Woods, cuando la II Guerra Mundial estaba llegando a su fin, su razón de ser inicial fue reconstruir las economías destruidas en Europa y Japón, aunque en realidad el protagonismo lo tomó unilateralmente Estados Unidos, con el Plan Marshall para Europa y el Plan Dodge para Japón. Con el tiempo el Banco Mundial se orientó hacia el Tercer Mundo. Sus socios son los Estados miembros (como ocurre en el Fondo Monetario Internacional ), siendo el socio principal Estados Unidos. Lo más llamativo del Banco Mundial es que normalmente financia a empresas de los países ricos para que inviertan en los países pobres, con lo que contribuye poco a las economías autóctonas. Sus préstamos son siempre a largo plazo.

BANCOS DE DEPÓSITOS

Bancos tradicionales que recogen los ahorros de particulares, empresas y organizaciones (pasivo) y los canalizan en forma de préstamos a distintos agentes económicos ( activo ) . Su margen se halla en el diferencial entre el pago de intereses a sus depositantes y el interés que cobran a sus deudores. Es un negocio monótono pero rentable, siempre que se controlen los costes operacionales y se vigile la morosidad. El problema surge cuando quieren ganar más dinero y actúan como bancos de inversión , con el dinero de sus depositantes. Que es lo que han hecho en los últimos años.

BANCOS DE INVERSIÓN

Entidades financieras que históricamente obtenían sus ganancias a través de honorarios y contratos de asistencia, por asesorar a sus clientes para entrar en el mercado de capitales, proceder a una adquisición, fusionarse con un tercero, emitir activos financieros, buscar nuevos inversores, recapitalizar , etc. Ahora su principal fuente de ingresos son las comisiones por la compra y venta de activos financieros. Han tenido un papel destacado en el parto de la crisis financiera actual, que se ha llevado por el camino a alguno de ellos ( Lehman Brothers , Bear Stearns). En el peor momento de la crisis se quedaron sin sus préstamos a corto, pero la Administración norteamericana les echó una mano y se convirtieron en holdings bancarios, lo que les permitió acudir a la Reserva Federal , que sí actuaba como prestamista de último recurso. Como compensación tuvieron que aceptar una más estricta regulación , lo que los igualó al resto de los bancos.

Entre los bancos de inversión destacan tres firmas: Goldman Sachs , J.P. Morgan y Morgan Stanley. Tienen más poder que los gobiernos. Una buena prueba de su arrogancia la tenemos en las declaraciones de Lloyd Blankfein, primer ejecutivo de Goldman Sachs , cuando dijo: “El banco está haciendo el trabajo de Dios”.

BANKSTER

Juego de palabras entre “banco” y “gangster”, que se utiliza al referirse a ciertos elementos predatorios del sistema financiero norteamericano. Es la respuesta de “Main Street” (la calle) a

“ Wall Street” (el poder financiero). Es la crítica a un sistema que potencia la desigualdad, enriqueciendo a unos pocos y empobreciendo al resto, y que, cuando arrecia el temporal, acude a “papá Estado” para que le resuelva los problemas.

BILLÓN DE DÓLARES

Mil millones de dólares. Cuando en Estados Unidos se refieren a un millón de millones, utilizan el término trillón.

Los cien mil millones de euros del rescate del Estado Español (camuflado vía sector bancario), son ciento veintisiete billones de dólares (a un cambio de 1,27 dólares por euro).

Es cierto que para el común de las gentes,  a partir de determinada cifra tanto da. Pero seria bueno que nuestros comunicadores profesionales fueran más cuidadosos con las cifras.

Simple cuestión de higiene.

BOLSA

Mercado de capitales, donde se producen constantes transacciones de valores (acciones, bonos , obligaciones, etc.) entre compradores y vendedores. La Bolsa es una organización privada, con su infraestructura y sus oficiantes (los “brokers” o corredores). Las nuevas tecnologías le han quitado parte del espectáculo tradicional, con su bullicio y su aire festivo.

Todas las grandes ciudades tienen su propia bolsa, aunque se hallan muy interconectadas. Lo que ocurre en las bolsas más importantes (New York, Londres) afecta al comportamiento del resto de las bolsas, por efecto de contagio. Los principales valores que se cotizan en una Bolsa constituyen el índice (DOW JONES, DAX, IBEX, etc.). El movimiento de estos índices es uno de los termómetros para medir el pulso de la actividad económica, aunque tiene sus limitaciones por incorporar un fuerte componente emocional. Hay bolsas especializadas (materias primas, futuros, etc.), que siguen un procedimiento similar al de sus pares.

Cuentan con un órgano regulador que vigila y supervisa el buen hacer de las operaciones (Comisión Nacional del Mercado de Valores).

Lo más llamativo de una Bolsa son los gritos de los corredores y sus llamativas chaquetas. Representan a sus clientes y quieren comprar o vender al mejor precio. David Schehr los describió así: “Para hacer dinero en el day-trading se necesita la combinación de un doctorado en matemáticas, el tiempo de reacción de un piloto de combate y la estabilidad emocional de un negociador de rehenes”.

BONO

Activo financiero de renta fija emitido por un gobierno, por una institución o por una empresa, con objeto de captar fondos para su financiación. En él se especifica el importe del bono, su descuento inicial  y/o el del cupón/interés anual con el que se retribuirá la tenencia del bono, si así corresponde. Si el inversor lo mantiene en cartera hasta su vencimiento, irá cobrando los intereses anuales y recuperará el principal (el capital) al finalizar el período. El horizonte del bono lo fija el emisor (seis meses, un año, diez años, etc.).

En los tiempos gloriosos, el bono fue el refugio de los grandes inversores cuando arreciaba tormenta en la renta variable. No podía haber nada tan seguro. Era la época en la que el banco de inversiones Salomon Brothers reinaba en el mercado de bonos. Pero aquel tiempo y aquella condición cambiaron sustancialmente. Hoy no hay nada seguro, y menos los bonos cuando son emitidos por Estados en quiebra.

BURBUJA ESPECULATIVA

Fenómeno que se produce cuando, al modo de una burbuja, el precio de determinado tipo de activo sube de forma continuada, hasta que su valor de mercado es muy superior a su valor intrínseco. El proceso especulativo genera comportamientos irracionales: la gente compra y se endeuda porque cree que podrá vender a un precio mayor, y así sucesivamente. Las burbujas van acompañadas de un crédito fácil y barato. El Banco Central se inhibe y los reguladores miran hacia otro lado. Cuando se alcanza una cota absurda, la burbuja estalla y los precios caen en picado.

La burbuja inmobiliaria fue un buen ejemplo. La sabiduría popular – otro oxímoron – aseguraba que los precios de las viviendas no bajarían nunca. Hasta que se derrumbaron en caída libre. Todavía no han encontrado su suelo. Y es que el estallido de la burbuja hace que los precios queden por debajo de su valor fundamental.

CAPITAL DE TRABAJO

La sequía del crédito está provocando graves problemas en muchas empresas, que tienen auténticas dificultades para gestionar eficientemente su capital de trabajo. Este no es más que el excedente que se produce al restar los pasivos a corto plazo de los activos a corto. Entre los activos a corto tenemos principalmente los stocks, la cuenta de clientes (lo que nos deben) y la tesorería. Entre los pasivos destacan los proveedores (lo que les debemos). Cuando el capital de trabajo es negativo (porque los clientes retrasan sus pagos o la tesorería está bajo mínimos), tenemos que buscar financiación a corto en los bancos. Y si estos nos la niegan (por sus propias tensiones) podemos tener problemas muy graves.

Extraña situación en la que se encuentran algunas empresas que, a pesar de ir bien, han quedado afectadas por la crisis financiera .

CAPITAL RIESGO

Uno de los sectores de moda en el último cuarto del siglo pasado. Auténticas máquinas de hacer dinero. El procedimiento estaba muy bien definido: se creaba un fondo, se buscaban inversores, se analizaban empresas en sectores atractivos (mejor si no cotizaban en bolsa), se pactaba con el equipo directivo un sistema de compensación  y compra de acciones, se buscaba crédito a través de un pool bancario y se arrancaba con un fuerte apalancamiento , dando como garantía la propia empresa comprada. La empresa de “capital riesgo” cobraba unos honorarios por gestión a los inversores y se aseguraba un buen trozo del pastel de las plusvalías cuando se vendiera la empresa a un tercero. La clave estaba en acertar con el sector, con la empresa y con los directivos. La rentabilidad era excepcional y el riesgo mínimo.

Pero la crisis cambió los parámetros del éxito. Y es que nada es siempre como parece.

CARRY TRADE

Forma de especular basándose en el diferencial de tipos de interés que tienen dos economías. El procedimiento es muy sencillo: pides un préstamo en un país y en una moneda en la que el tipo de interés esté bajo; procedes al cambio de divisa e inviertes en un país en el que los intereses estén muy altos, vigilando siempre el riesgo de la inversión. Cuando esto lo hacen los grandes inversores, se produce el efecto añadido de que la divisa del primer país se deprecia, lo que además favorece la devolución del préstamo inicial. Las Tecnologías de la Información y la Comunicación ( TIC’s) facilitan este trabajo.

Curiosa forma de especular.

CLASE MEDIA

Clase social en vías de extinción en los países desarrollados. Colchón sociológico que ha acabado fragmentándose con la crisis. La clase media siempre ha sido denostada por las élites intelectuales, por su conformismo y ambigüedad. Pero sin ella, el “estado del bienestar” no hubiera sido factible.

Ahora que el modelo social se derrumba, la clase media tiende a desaparecer. Se conforma una nueva estructura social, con un pequeño grupo privilegiado de “trabajadores del conocimiento” y millones de ciudadanos mileuristas, que ya no son  sólo jóvenes universitarios recién licenciados sino también obreros cualificados, pequeños empresarios que han quebrado, ejecutivos mayores de cuarenta años en paro, funcionarios expulsados del mercado laboral, inmigrantes, etc.

El sistema no ha tenido en cuenta el valor estratégico de la clase media, como bloque de contención.  Sin clase media, el futuro está polarizado.

COMPETITIVIDAD

Palabra de moda que se usa profusamente como signo de modernidad. Hay que ser competitivo en todo. De hecho, competitividad viene de competencia, es decir, de poseer una cierta capacidad para hacer alguna cosa mejor que otros, bien en términos de relación coste – prestación o en términos de ventaja diferencial.

Muchos empresarios interpretan la competitividad vía reducción del coste de la mano de obra en el escandallo. Es una lectura reduccionista que sólo sirve para productos o servicios de bajo valor añadido .

CONSULTOR

Empresa o persona autónoma dedicada a aconsejar y, en ocasiones, a ayudar a implementar programas de naturaleza estratégica u operativa, que tratan de mejorar la eficiencia y la eficacia de empresas y organizaciones. Los grandes clientes de la consultoría internacional son empresas en sectores oligopolizados, que utilizan sus servicios como aval externo a sus decisiones o a modo de divertimento, para que sus ejecutivos se sientan felices. También son clientes importantes algunas áreas de la Administración Pública, que sistemáticamente externalizan sistemas, aunque les cueste más caro.

Robert Townsend, el gran artífice de los éxitos de AVIS, dijo sobre los consultores: “Los más eficaces son los que actúan por libre, pues los institucionalizados suelen resultar desastrosos. Pierden el tiempo, cuestan demasiado dinero, desmoralizan y distraen a los mejores empleados y no solucionan los problemas. Hay quién le pide a uno el reloj para decirle la hora que es y luego se queda con él para siempre. No recurra a un gabinete de consultores bajo ninguna circunstancia, ni siquiera para tranquilizar a los accionistas. No merece la pena”.

CONTRACCIÓN DEL CRÉDITO (CREDIT CRUNCH)

Fenómeno que supone la reducción del crédito disponible por parte de una entidad financiera, debido normalmente a que el banco central ha subido la tasa de interés básico. Se conceden créditos a particulares y a empresas, pero son más caros y se exigen mayores garantías. La crisis actual ha generado una contracción inusual del crédito. Los bancos no prestan dinero porque no lo tienen o tienen poco, porque el mercado interbancario está seco, porque tienen que provisionar pérdidas, porque tienen miedo, porque no pueden acceder a los mercados mayoristas por su alto coste o por otras razones.

La contracción del crédito hace que al sistema le falte lubricante: baja el consumo y se ralentiza la inversión.  Sin una banca saneada, la economía no funciona.

CORRALITO

En Argentina, corral pequeño. Lugar donde se coloca a los niños pequeños para que no caigan, mientras descansan o juegan. La clave es que está protegido por una red. En España lo llamamos parque.

Esa misma red es la que impidió a los depositantes argentinos sacar dinero de sus cuentas, cuando el gobierno, a finales del 2001, impuso una restricción a la libre disposición del dinero. La crisis económica y financiera, que no se resolvió a pesar de las “ayudas” del Fondo Monetario Internacional (FMI) , hizo que las grandes fortunas vaciaran sus cuentas y pasaran su capital a otros países. Lo mismo hicieron las clases medias, en la medida en que pudieron anticiparse. El corralito trató de impedir la fuga de todos los capitales, aunque golpeó, como siempre, a las clases menos favorecidas.

El corralito (que duró un año) fue muy duro con los ahorradores, pues tras él vino el “corralón”, que devaluó el peso frente al dólar americano.

COSTE DE OPORTUNIDAD

El coste de no hacer otras cosas con el mismo dinero que utilizamos para hacer la actual. Concepto fundamental como herramienta de análisis en una política de inversiones. El populismo político prefiere obviarlo. Si supieran qué es el “coste de oportunidad”, no hubieran hecho los AVE.

CREDIT DEFAULT SWAP (CDS)

Una póliza de seguro que cubre el riesgo de no recuperar la inversión efectuada en un activo financiero de renta fija,

cuando éste llegue a su vencimiento. Se paga una prima anual, como la pagamos por asegurar un coche o una casa. Es otro de los termómetros de solvencia de un emisor.

Cuánto más alta es la prima que se cobra, mayor es el riesgo. Los CDS (como la “ prima de riesgo ”) oscilan constantemente en el mercado, según las expectativas. A efectos comparativos con activos similares, la prima se establece para una emisión de diez millones de dólares en bonos a cinco años, lo que permite medir el riesgo. La diferencia respecto a otro tipo de seguros es que uno puede comprar un CDS sin tener el activo correspondiente, y luego venderlo a quien sí lo tiene (en función de las oscilaciones del mercado) y obtener así una buena ganancia. El mercado global de los CDS es más importante en términos económicos que el mercado de renta variable.

CRISIS FINANCIERAS

Episodios en los que la euforia y el pánico se alternan en el tiempo produciendo ciertas rupturas y efectos colaterales, que luego tienden a estabilizarse. Las crisis forman parte de la historia económica y van ligadas a la lógica del sistema capitalista, que es intrínsecamente inestable. Actúan como correctivos que sancionan de forma espontánea los comportamientos no-racionales de los agentes económicos.

Crisis ha habido siempre; lo que cambia es el grado. La crisis actual tiene un perfil sistémico y anuncia un nuevo paradigma, sin que por el momento sus signos se hayan manifestado con claridad. Lo que es evidente es que ya nada será como antes, aunque parece que la mayoría de la gente todavía no ha tomado conciencia de lo que esto significa.

CRITERIOS DE CONVERGENCIA

También llamados criterios de Maastricht, para referirse al tratado inicial firmado en esa localidad holandesa. Los criterios pretender limitar la política de endeudamiento de los países miembros de la eurozona , que son los que utilizan el euro como moneda común. Fundamentalmente son dos: el primero señala que el déficit presupuestario ( déficit público ) de los gobiernos nunca puede ser mayor al 3% del PIB del año precedente. El segundo, déficit acumulado, especifica que la Deuda Pública de un Estado miembro nunca puede superar el 60% del PIB.

Los criterios son un brindis al sol – como otros proyectos de la Unión Europea – pues ya en el año 2002 Francia y Alemania no cumplieron el objetivo de déficit. Luego llegaron los demás, con sus cifras maquilladas. En la actualidad el incumplimiento está generalizado, tanto en el Déficit como en la Deuda. Ahora se pretende volver al rigor inicial, pero la credibilidad es muy baja.

DAVOS

Un pueblo balneario que Thomas Mann inmortalizó y que ahora se ha convertido en el aparador mundial del poder corporativo. Mann visitaba a su esposa, que estaba en tratamiento en el sanatorio Wald, y esas visitas le llevaron a escribir “La montaña mágica”, una extraordinaria novela en la que anticipó el fin de una época y prefiguró el contexto de la I Guerra Mundial.

Ahora Davos es algo muy distinto. Aquí se celebra cada año el World Economic Forum (WEF), en el que las élites económicas se reúnen para debatir, en teoría, como “hacer un mundo mejor”, pero que en la práctica sólo sirve para establecer contactos, cerrar tratos, intercambiar rumores e información y, sobre todo, para emitir el mensaje al resto de los mortales de que “yo he estado ahí”.

Davos es exclusividad y sus asociados son grandes corporaciones que pagan un mínimo de 52.000 dólares anuales sólo por figurar en la lista; los denominados “socios estratégicos” pagan medio millón. La fundación invita cada año a una selección de personalidades (que van desde jefes de Estado a académicos de prestigio). Son invitados de lujo, pero son solamente invitados. El WEF marca muy claramente las distancias.

Samuel Hungtinton codificó el “Davos man” como la esencia del cosmopolitismo. Davos quizás es una señal de una sociedad decadente que se auto-extingue: la metástasis del glamour.

DÉFICIT FISCAL

Diferencia que se da en un territorio entre lo que tributan los ciudadanos por todos conceptos en términos de impuestos (ingresos) y lo que estos mismos ciudadanos reciben como contraprestación, en términos de gasto corriente (sanidad, educación, pensiones, gestión, etc.) y en términos de inversión (carreteras, vías férreas, etc.).

Cuando esto se cronifica en el tiempo, los ciudadanos del territorio afectado ven mermadas sus capacidades de desarrollo personal. El déficit fiscal es injusto; el déficit fiscal permanente es un signo de expolio.

DÉFICIT POR CUENTA CORRIENTE

Resultado negativo de la balanza por cuenta corriente de un país, en el que la inversión  no ha tenido suficiente con el ahorro interno. Cuando una economía presenta un saldo negativo por cuenta corriente es que vive por encima de sus posibilidades.

Este es el caso de España, cuyo déficit por cuenta corriente es de los mayores del mundo en términos relativos. Nos estamos financiando con dinero ajeno, lo que pone de manifiesto nuestra vulnerabilidad.

DÉFICIT PÚBLICO

Diferencia entre los ingresos y los gastos de un Estado, a lo largo de un ejercicio. El déficit se produce cuando los gastos son superiores a los ingresos. Para cubrir el déficit público hay que endeudarse. El Déficit Público puede provocarse como instrumento de política económica, con objeto de estimular la demanda en determinadas ocasiones, pero si se abusa de él, las consecuencias son muy negativas.

DEMOGRAFÍA

Decía Peter Drucker que un buen conocimiento de la demografía era muy importante para comprender la ciencia económica. En el caso europeo, la pirámide demográfica de los grandes países pone de manifiesto la descompensación por grupos de edad. Crece el segmento de los mayores de 65 años y baja la natalidad. El ratio entre persona ocupada y persona receptora del subsidio de jubilación es cada vez más bajo. Esto sólo se resuelve incorporando inmigrantes al proceso productivo y/o retrasando la edad de jubilación. Pero para ello han de existir oportunidades de trabajo. La austericracia no contribuye a resolver este desequilibrio.

DEUDA PÚBLICA

Proceso acumulativo de la deuda del Estado, por sucesivos déficits públicos a lo largo del tiempo. Esta deuda se contrae con inversores mediante la emisión de bonos del Estado, que pueden incorporar un cupón que establece el interés anual a pagar. Como cualquier deuda, hay que pagar los intereses y devolver el principal en el plazo pactado. Cuando no es posible la devolución, hay que refinanciar la deuda, lo que habitualmente exige unos intereses mayores a los precedentes.

DEUDA SOBERANA

Es otra forma de definir la deuda pública , que tiene connotaciones históricas. El concepto es muy antiguo. Hace quinientos años los monarcas se endeudaban para financiar sus ansias de dominio. Sólo hay que recordar la megalomanía de los reyes castellanos en sus afanes imperiales desde el siglo XVI.

Ahora los Estados se endeudan para acometer grandes proyectos, sin un riguroso análisis de su viabilidad económica y social. También se endeudan para proteger intereses privados, con especial énfasis en el sector bancario. A mayor deuda, menos credibilidad. Cuando además la deuda soberana está en manos de inversores extranjeros, la cosa se complica.

DEUDA SUBORDINADA

Producto financiero de renta fija con una teórica alta rentabilidad y una cuestionable liquidez . Puedes venderlo en el mercado secundario , siempre que encuentres comprador. La calificación de “subordinada” expresa claramente que está al final de la cola frente al resto de acreedores. Al banco le conviene colocarlo entre sus clientes, ya que computa como recursos propios, lo que le permite alcanzar los ratios que exige el regulador . Un producto arriesgado vendido a un público inocente. Una desfachatez.

ECONOMÍA REAL

Curioso término para definir la economía de toda la vida, la que se dedica a producir, vender y distribuir bienes y servicios. El simple hecho de poner un calificativo a la economía (economía “real”) quiere decir que la otra economía (la puramente financiera) es de ficción. Cuando la función financiera estaba adscrita a la de producción y comercialización, esta distinción no existía. Cuando se escinde del núcleo común y alcanza el delirio, acaba dinamitando al conjunto.

La economía, que trata de maximizar el buen uso de los recursos escasos, supone esfuerzo, trabajo continuado, acumulación de conocimientos y capital. Hay que bajar a planta y ensuciarse las manos, y esto no es del agrado de la “economía ficción”. Ahora la economía real está contagiada por las provocaciones de su espurio hijo. Hay que desintoxicarse y volver a empezar.

EFECTO PÁNICO

Cuando por alguna razón (un rumor, una información sesgada, unas declaraciones públicas, etc.) la gente intuye que sus depósitos bancarios pueden desaparecer. Ello les lleva a acudir a las entidades financieras con objeto de retirar sus fondos de forma inmediata. Normalmente sólo unos pocos pueden retirar la totalidad, pues las entidades financieras no disponen de la liquidez necesaria para cubrir todos los depósitos.

EFECTO RIQUEZA

Fenómeno económico por el cual el consumidor cree que es más rico de lo que es, y como tal se comporta. La extensión de la propiedad en la vivienda, con el soporte financiero de la hipoteca, y la conducta agresiva de la banca en su política de préstamos sin garantías, ha confundido al personal. Todo el mundo ha vivido por encima de sus posibilidades, y ahora se dan cuenta de que su riqueza es ficticia y que lo único que les queda son deudas.

ESCUELAS DE NEGOCIOS

Centros de enseñanza superior que proporcionan una formación especializada en la administración y dirección de empresas u organizaciones. En su momento cubrieron un hueco importante en un campo que estaba en manos de emprendedores e inventores, y que funcionaba por intuición. Tratan de enseñar a racionalizar la gestión, lo cual se agradece.

En el fondo, las escuelas de negocios – como cualquier centro universitario que se precie – enseñan como mucho a pensar y a estructurar. El problema es que se han extendido tanto que su nivel educativo ha bajado ostensiblemente. Su respuesta corporativa ha sido vender a la opinión pública la idea de que sin el sello de una escuela de negocios tu carrera profesional está bloqueada. En un mundo en red como el actual, pasar por una escuela de negocios asegura una buena plataforma de contactos, pero no garantiza el éxito personal y profesional de sus egresados. Las escuelas de negocios y su claustro de profesores necesitan una cura de humildad y, como casi todo, tendrán que reinventarse si quieren subsistir.

ESQUEMA PONZI

Modelo tomado de Carlo Ponzi, un especulador norteamericano, de origen italiano,  que llegó a amasar una gran fortuna en los años veinte del siglo pasado y acabó siendo el principal accionista de un banco. Ponzi era un tipo listo que construyó una teoría piramidal sobre un activo ficticio: los cupones de respuesta internacional. Ponzi prometía altos rendimientos a los ahorradores (hasta un cincuenta por ciento anual) y al principio así los retribuía. Contrató a agentes de ventas a quienes pagaba una comisión en función del ahorro captado. De hecho, Ponzi no compraba nada; lo que hacía era pagar los intereses con los ahorros de los nuevos entrantes.

Lo interesante del esquema Ponzi es su sencillez: prometer altos beneficios a corto plazo, dirigirse a un público con pocos conocimientos financieros, contar con una entidad financiera a efectos de imagen y mantener cierta opacidad. Bernard Madoff, que fue también alto cargo del Nasdaq, hizo lo propio a gran escala, hasta que fue detenido en el 2008 y luego condenado a ciento cincuenta años de reclusión. No son los únicos estafadores.

ESTABILIZADORES AUTOMÁTICOS

Mecanismos de política fiscal que el Estado utiliza para aliviar las tensiones provocadas por el cambio de ciclo económico. Cuando la economía se calienta y se dispara el crecimiento, por ejemplo, el Estado actúa sobre los ingresos a través del impuesto de la renta de los empleados con la retención mensual a cuenta, con lo que consigue que baje el ritmo del consumo. En caso contrario (bajada de la actividad) el subsidio al desempleo y otro tipo de ayudas sociales estimulan la demanda. Hay otros estabilizadores (los monetarios) que dependen del Banco Central (no del gobierno), aunque acostumbran a funcionar en paralelo a los fiscales. Los estabilizadores automáticos son discrecionales y no siempre resultan eficaces.

ESTADO-NACIÓN

Realidad política que tiene que reinventarse, sobre todo en Europa. Muchos de los Estados-Nación actuales se consolidaron a partir de la Revolución Francesa (1789) y se organizaron con una pretensión de autosuficiencia, lo que incluía una fuerte carga burocrática. Tenían además que administrar sus imperios coloniales o lo que quedaba de ellos.

Las dos guerras mundiales acabaron con el modelo. Luego los acuerdos transnacionales crearon nuevos cuerpos – estos supranacionales – de dirección y supervisión. La OTAN, el Mercado Común, la Unión Europea , la Comisión Europea, el Parlamento Europeo, la Eurozona , el Banco Central Europeo , etc. Se produjo un movimiento centrífugo que trasladó el poder decisional hacia fuera en muchos temas clave y otro centrípeto que situó la decisión allí donde ocurrían los problemas (esfera local). Si a esto se añaden los legítimos movimientos reivindicativos de algunas naciones sin Estado (que por su tamaño se ajustan más al nuevo patrón confederal), se explica la confusión de los poderes fácticos de algunos Estados-Nación europeos.

En términos económicos no tienen poder sobre la política monetaria y pronto la cederán sobre la política fiscal y presupuestaria. Su futuro es incierto. Están en fase de liquidación.

EURO

Moneda común en una serie de países europeos, que se planteó como un primer paso en el camino hacia los estados unidos de Europa, y sobre todo con el propósito simbólico de evitar de por vida el enfrentamiento histórico entre Francia y Alemania.

El euro ha alcanzado un importante papel como moneda de referencia, después de dólar, pero en su origen había dificultades técnicas que han explosionado en los últimos años. Al desgajar la política monetaria del tronco común, la política económica de cada país ha quedado lisiada. No existe ni ha existido nunca una cierta homogeneidad entre los países agrupados en la eurozona , por lo que sólo una integración fiscal y después política pueden asegurar la continuidad del euro.

EUROBONOS

Una propuesta, bloqueada por Alemania y otros países del núcleo duro de la Eurozona , que consiste en emitir Deuda Pública común. La idea es que los eurobonos refuercen al euro y ayuden a resolver los problemas de los países periféricos. Los eurobonos avalarían la deuda particular de cada país hasta el 60% del PIB, quedando el resto de la deuda a cargo de cada país. Los eurobonos pretenden  mutualizar la deuda, es decir, compartir costes y riesgos, hacer que algo que es personal sea mutuo. La pregunta es: ¿Por qué?

EUROZONA

La forman el conjunto de Estados de la Unión Europea que en 1999 adoptaron el euro como moneda común, aunque para los ciudadanos la fecha de arranque del euro fue el uno de enero del 2002.  Al inicio eran once Estados: Alemania, Austria, Bélgica, Holanda, Italia, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Luxemburgo y Portugal. Luego se incorporaron Grecia, Eslovenia, Eslovaquia, Malta, Chipre y Estonia, hasta alcanzar la cifra de diecisiete miembros.

Teóricamente todos cumplían los “ criterios de convergencia ”, que eran la condición para entrar en la Eurozona. Luego se ha comprobado que se hicieron trampas. Y Grecia no fue el único país que las hizo.

La Eurozona está dentro de la Unión Europea , pero no es toda la Unión Europea . Y aquí surgen conflictos de intereses.

FINANCIARIZACIÓN

Fenómeno económico que ha dado protagonismo al sector financiero frente a la economía productiva de bienes y servicios. Previamente a esta explosión, la función financiera operaba en el marco de la empresa junto al resto de funciones, teniendo como principal responsabilidad la gestión de los recursos económicos. La “financiarización” se aparta de la economía real y busca el valor en la transacción pura y dura de activos financieros.

La financiarización no aporta valor a la sociedad. Es una economía de “monopoly” para adultos codiciosos.

FLEXIBILIDAD

Otro concepto que forma parte del repertorio de la modernidad. Todos estamos a favor de la flexibilidad, tanto del cuerpo como de la mente. Pero en este caso la flexibilidad tiene que ver únicamente con el marco laboral. Plantillas flexibles son plantillas de quita y pon. En Alemania la flexibilidad es reducción de jornada y formación complementaria, pero mantenimiento de plantilla con la ayuda del Estado. En España, la flexibilidad es muchas veces la coartada para ocultar la incompetencia de los managers.

FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS

Un fondo de dinero, que se nutre de las aportaciones del sector bancario, y que tiene como objetivo proteger las cuentas de los depositantes, hasta una cifra máxima determinada. El “fondo de garantía” también se utiliza – y no debería ser así – para cubrir agujeros en el balance de alguna entidad financiera en situación difícil. Hay mucha confusión sobre sus capacidades reales en un momento de ruptura. Mejor no fiarse.

FONDO DE PENSIONES

Vehículo de inversión que recoge los ahorros de los planes de pensiones individuales y opera con ellos en el mercado de capitales. El propósito es mejorar el valor del ahorro acumulado para que el interesado pueda complementar sus ingresos en el momento de la jubilación. En etapas alcistas, la inversión en renta variable puede beneficiar al fondo, pero ello entraña un riesgo importante para el ahorrador, que puede ver disminuida su “hucha”. La inversión en renta fija es más conservadora y ya es mucho si el dinero mantiene su valor real. En esto, como en todo, hay que saber muy bien lo que se firma.

FONDO DE RESCATE

Fondo de carácter nacional internacional que tiene por objeto resolver los problemas de liquidez o solvencia de algún sector particular o país. En último término, los fondos siempre van a cargo del Estado o Estados que los promueven, lo que significa que van a cargo de los contribuyentes.

Un primer fondo fue el Troubled Asset Relief Program (TARP) creado por la Administración Pública norteamericana, seguido del European Financial Stability Facility (EFSF) de la Unión Europea o del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria del Estado Español. Los fondos se suceden los unos a los otros, y es interesante leer la letra menuda de los acuerdos para interpretar las prioridades en las obligaciones de los rescatados.

En los fondos, como en las sociedades anónimas, hay que conocer como se reparten las acciones (cuanto dinero pone cada país) para así comprender quien tiene, en último término, el poder de decisión.

Lo único cierto es que es dinero público para cubrir agujeros privados.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

También conocido como FMI. Surgido en la conferencia de Bretton Woods, como su organización hermana Banco Mundial . Su misión es vigilar el sistema financiero global y ofrecer asistencia técnica y financiera a los estados miembros. Su principal accionista – como en el Banco Mundial – es el gobierno de Estados Unidos. Sus ejecutivos gozan de más notoriedad que los del Banco Mundial ; sólo cabe recordar a Dominique Strauss-Kahn, Michel Camdessus o a Christine Lagarde.

  A veces se confunden sus funciones con las del Banco Mundial (al poder ya le va bien esta ambigüedad), aunque el FMI actúa más como auditor independiente de los Estados, a  los que sólo concede préstamos a medio plazo cuando necesitan estabilizar sus economías. Sus recetas, que son de obligado cumplimiento si se conceden ayudas, pasan por la austeridad presupuestaria, la reducción del gasto social, la exigencia de dedicar el superávit – si se produce – al pago de la deuda, la flexibilidad laboral, la anulación de aranceles, etc. A esto lo llaman olímpicamente “ajuste estructural”. Josep Stiglitz, premio Nobel de Economía, que fue el principal economista del Banco Mundial, ha criticado ferozmente la aplicación mecánica de las recetas, que no han hecho otra cosa que hundir todavía más a las economías de los países receptores.

FONDO SOBERANO

Es lo contrario de la “ deuda soberana ”. Un fondo es un capital generado gracias a los superávits de un país con relación al resto. No es de extrañar que este tipo de fondos se den en los países productores de petróleo (como los países árabes del Golfo o Noruega) o en los países con balanzas comerciales favorables (como China o Singapur). Antes eran despreciados, por entender que si tomaban participaciones en grandes empresas de un país occidental cuestionaban su soberanía. Ahora son perseguidos como objetos del deseo.

GLOBALIZACIÓN

Proceso de naturaleza económica que transforma el mundo en una aldea global. Tiende a uniformizar productos, servicios, procedimientos, culturas, mercados, estructuras políticas. La globalización no es nueva, pues los grandes imperios – en especial el británico – ya habían obtenido sus réditos en una etapa anterior. La globalización cobró un nuevo impulso tras la caída del muro de Berlín – que rompió el discurso alternativo – y la explosión de las tecnologías de la información y la comunicación (TIC’s) , que facilitaron los movimientos de capitales y dieron a la logística un valor estratégico.

En la globalización hay una cierta fusión multicultural, aunque se imponen los valores de Occidente. Es todavía pronto para emitir juicios de valor sobre este proceso, que en la crisis financiera ha actuado como telón de fondo.

GOLDMAN SACHS

Banco de inversión cuyo poder trasciende del territorio económico-financiero. Sus vínculos con los gobiernos y con las grandes institucionales transnacionales son muy estrechos. Entre sus “alumni” encontramos a Richard Fuld, que fue Consejero Delegado de Lehman Brothers hasta su desaparición, Henry Paulson, que fue Secretario del Tesoro con George W.Bush, Robert Rubin,  que fue Secretario del Tesoro con Bill Clinton, Romano Prodi, que fue Primer Ministro de Italia y Presidente de la Comisión Europea, Mario Draghi, actual Presidente del Banco Central Europeo, Mario Monti, actual Primer Ministro de Italia y antiguo Comisario europeo, Peter Sutherland, que fue Fiscal General de Irlanda, Comisario Europeo y Presidente de la Organización Mundial de Comercio, y un largo etcétera.

Goldman Sachs sobrevivió a la crisis gracias a su red de contactos. Se calcula que recibió 60.000 millones de dólares en ayudas directas e indirectas y luego, al convertirse en un holding, tuvo acceso a los fondos del TARP. Goldman Sachs – que algunos describen como Goldman “Sacks” (saqueador) es el poder real del siglo XXI.

HEDGE FUND

En teoría un “hedge fund” es un fondo de cobertura. Pretende equilibrar una cartera de inversiones (cubrirse) entre posiciones a corto plazo y posiciones a largo. Apuesta por aquellos activos que cree que subirán y vende los que cree que bajarán, como hace todo el mundo. Opera con todo tipo de activos , por lo que se parece a un banco.

Como cualquier fondo, trata de maximizar la inversión. Lo que de verdad lo diferencia de otros fondos es que es especulativo, agresivo y arriesgado. Es un fondo para multimillonarios, que dejan su dinero en manos de los inversores estrella, que tienen plena libertad de actuación. Son fondos opacos que hacen poco caso de los índices bursátiles y se concentran en ventas a corto , opciones, futuros, empresas en quiebra, productos derivados . Sus estrellas gozan de notoriedad (John Paulson, George Soros, Ray Dalio) y pertenecen a la categoría de los “ricos y famosos”.

ÍNDICE DE LA MISERIA

Un índice económico y social que se calcula sumando dos variables: la tasa de desempleo y la inflación. El índice se fundamenta en la lógica de que una elevada tasa de desempleo, acompañada de una creciente inflación (con su impacto sobre los precios) perjudica a las clases más pobres de la población. El ranking del 2011 se halla encabezado por Macedonia, Venezuela, Irán, Sudáfrica y España. En el caso de Macedonia, Sudáfrica y España el vector dominante es el desempleo, en tanto que en Venezuela e Irán (productores de petróleo con graves contenciosos políticos) es la inflación. Suiza, Japón y Noruega están al final de la lista.

ÍNDICE BIG MAC

Es una forma de medir la Paridad del Poder Adquisitivo entre dos monedas. De hecho, el tipo de cambio entre dos monedas tiende a ajustarse, de forma tal que una cesta de bienes y servicios tendría que costar lo mismo, en términos de PPA. En el Índice Big Mac, la cesta la constituye un solo producto: la hamburguesa Big Mac. La hamburguesa de McDonald’s es un producto homogéneo que está disponible en muchos países y se halla sometido a un control de calidad muy severo. Es por eso que el Índice permite la comparación entre el nivel de PPA de diferentes economías. El tipo de cambio se calcula  dividiendo el coste de un Big Mac en un país por el coste en otro país. El resultante se compara con el tipo de cambio en el mercado de divisas. Si es menor, la primera divisa está infravalorada en términos de PPA respecto a la segunda; en caso contrario, está sobrevalorada. Este cálculo nos permite comprobar que el euro , en la actualidad, está sobrevalorado respecto al dólar. El Índice tiene ciertas limitaciones, pero es muy útil.

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC)

Índice en el que se valoran los precios de un conjunto de productos (cesta de la compra), elaborado sobre la base de una encuesta continua de presupuestos familiares, que un grupo de consumidores adquiere regularmente, y la variación del precio de cada uno respecto de una muestra anterior. Se utiliza fundamentalmente como indicador de inflación. De hecho, como se limita a una cesta de productos que consume una familia media, quedan fuera de él muchos otros productos, lo que cuestiona su papel como un buen indicador del poder adquisitivo de una moneda. El IPC es un índice de referencia al que se le concede demasiada atención y que, en términos metodológicos, deja mucho que desear.

INDIGNADOS

Indignados, indignados, lo somos todos. Nadie tiene la exclusiva de la indignación. Lo que varía es la respuesta. Unos lo exteriorizan en la calle, donde coinciden sensibilidades muy distintas, incluso enfrentadas. Otros lo procesan con dificultad, sabedores de que al final los residuos dejarán huellas. Los terceros lo sufren en silencio.

Está probado empíricamente que si no hay una estructura detrás de una corriente ideológica (y en el caso de los “indignados” no la hay), el proyecto acaba desapareciendo.

También está probado que el “Sistema” tiene una extraordinaria capacidad para metabolizar cualquier fenómeno social sin apenas pestañear.

INSIDER TRADING

Comercio de información privilegiada sobre operaciones financieras, antes de que se hagan públicas. Ello permite obtener grandes ganancias a riesgo cero. En muchos países está explícitamente penado, aunque no en todos. Existen mecanismos para escapar de la inspección.

Los principales beneficiados del “insider trading” son los altos ejecutivos de las grandes corporaciones, accionistas importantes, cargos relevantes de la Administración del Estado y gente que merodea alrededor del poder.

En el “insider trading”, como en los deportes de riesgo, se mezclan la codicia con el placer de la aventura peligrosa.

INSOLVENCIA

Ni puedo pagar ni pagaré. No tengo activos para responder al importe de mis deudas, ni tengo capacidad para que alguien responda por mí. La insolvencia es la última etapa, tras sucesivos problemas de liquidez , que en muchas ocasiones no han hecho más que alargar el proceso de una muerte financiera anunciada. La insolvencia puede ser personal, grupal o de país.

LEHMAN BROTHERS

Banco de inversión norteamericano de primera línea, cuya caída y liquidación en el 2008 significó la ruptura del modelo dominante en el sistema bancario de ese país desde el segundo mandato del presidente Clinton (1999). Ese sistema permitía que no hubiera fronteras entre los bancos de depósitos y los bancos de inversión . Un modelo en el que las tecnologías de la información y la comunicación (TIC’s) se utilizaban para obtener grandes rendimientos a corto plazo; en el que el aparato regulador no cumplía sus funciones; en el que cualquier activo podía ser susceptible de titulación ; en el que los emolumentos de los directivos bancarios alcanzaban cotas insospechadas; en el que la economía acabó siendo una economía de casino, sin ninguna relación con la economía real.

Falta comprobar en el tiempo si la caída de Lehman ha servido para algo.

LETRA MENUDA

Texto en letra pequeña que entraña dificultades de lectura, y que, quizás por esta razón, raramente leen con detenimiento los pequeños clientes de las entidades financieras, cuando éstas  - a través del típico “empleado de confianza” - les ofrecen un nuevo producto y les invitan a firmar su aceptación.

No hay producto seguro, como no hay fármaco seguro, y es por eso que conviene conocer con claridad que compramos antes de hacerlo. El que te lo vende tiene sus objetivos (que van ligados a sus ingresos), y que raramente coinciden con los tuyos.

LIQUIDEZ

Dinero contante y sonante. También capacidad que tiene un activo financiero de transformarse en líquido de forma inmediata, de acuerdo con los precios de mercado. En la actual coyuntura, la liquidez es básica. Cuando se invierte en un activo a través de una institución financiera hay que vigilar el equilibrio entre la rentabilidad y la liquidez; mejor sacrificar lo primero y asegurar lo segundo. Hay gente que tiene dinero, pero no tiene liquidez. Este es el caso de un propietario de  inmuebles o fincas en un mercado poco activo.

Una empresa media suele sufrir tensiones de liquidez, y es por ello que debe vigilar el comportamiento de su “fondo de maniobra”, que no es más que la relación de todos sus activos líquidos (tesorería, cuentas de clientes y stocks) con las deudas contraídas a corto plazo.

En teoría económica se habla de “trampa de liquidez” cuando los tipos de interés son tan bajos que el dinero circulante no tiene ningún efecto sobre la producción y los precios. El dinero está ocioso, a la espera de que suban los tipos. Este fenómeno se da en etapas recesivas, en las que una política monetaria expansiva no sirve para nada. Los veinte años perdidos por el Japón desde 1990 son un buen ejemplo de este escenario.

LOBBY

Grupo de presión que trata de influir en la opinión pública sobre los intereses específicos de algún colectivo particular, sea éste una empresa, un partido o una organización. Los lobbies dedican sus  mayores esfuerzos a tres formaciones: los gobiernos, los cuerpos legislativos (parlamentos, senados, etc.) y los medios de comunicación. Su poder es tan grande que ya se utiliza el término “lobbycracy” (el gobierno de los lobbies). Buscan la complicidad de los partidos políticos, pero se distancian de ellos según convenga.

Los lobbies distorsionan la calidad de la democracia. Es el caciquismo en la era de Internet.

MACROECONOMÍA

Parte de la teoría económica que estudia los grandes agregados de un país: crecimiento del PIB, tasa de inflación, tasa de paro, balanza comercial, balanza de servicios, etc. La macroeconomía moderna empieza en 1936 con Keynes y su teoría general de la ocupación, el interés y el dinero. Los indicadores macroeconómicos se utilizan en ocasiones para espantar a la población.

MERCADO INTERBANCARIO

Mercado en el que los bancos se prestan unos a otros a un plazo determinado, que acostumbra a ser muy corto. El interés de estos préstamos es el denominado “interbancario”. Estos movimientos de dinero vienen determinados por problemas puntuales de liquidez .

Desde el año 2008, el mercado interbancario está prácticamente seco, pues los bancos desconfían unos de otros. La pregunta es: ¿Cómo vamos a confiar en los bancos  si ellos no se fían entre sí?

MERCADO SECUNDARIO

Es el gran mercado de los activos financieros , en el que los operadores compran y venden los activos en curso. Se diferencia del mercado primario, que corresponde a la compra de activos en el momento en que son emitidos. El mercado secundario da protagonismo a la Bolsa (espacio público), aunque también pueden hacerse operaciones privadas entre comprador y vendedor.

El mercado secundario proporciona liquidez . Es por ello que cuando pierde ritmo, anticipa problemas en la economía del país.

MICROECONOMÍA

Parte de la teoría económica que estudia el comportamiento económico de agentes  individuales: personas, familias, empresas, inversores, etc. Es la economía real, fácilmente detectable, a ras de suelo. Tratar de explicar la microeconomía a través de fórmulas matemáticas es un error de concepto en el que caen muchos economistas académicos.

NACIONALIZACIÓN

Operación mediante la cual el Estado se apropia de una empresa en crisis o, incluso, de todo un sector en crisis. En la economía capitalista, el Estado sólo nacionaliza cuando la iniciativa privada lanza la toalla. Es por ello que siempre se nacionalizan “pérdidas” con cargo a los contribuyentes. Detrás de una nacionalización hay mucho engaño, ciertas dosis de populismo y un inevitable sesgo político que lleva a nacionalizar según los intereses del gobierno de turno.

NINJA

Colectivo de personas insolventes desde un punto de vista económico. Ninja es el apócope de “No Income, No Job or Asset”, es decir, “sin ingresos, sin trabajo, sin activos ”.

Este tipo de personas fueron los principales receptores de las hipotecas “ subprime ” en Estados Unidos, que en su mismo código expresan la baja calificación de los clientes. Los vendedores de las hipotecas “ subprime ” iban a comisión y les importaba muy poco la solvencia. La mayoría de los créditos no estaban documentados, hasta el extremo de que popularmente los llamaban “liar loans” (créditos de mentirosos). Los receptores declaraban unos ingresos falsos y nadie se preocupaba de comprobarlo. Pero como las hipotecas estaban titulizadas y empaquetadas, el riesgo del impago se diluía.

Los “Ninja” se han quedado sin vivienda. Continúan siendo tan pobres como siempre.

NORMAS CONTABLES

Los procedimientos que tienen como misión el estudio, análisis y registro de los bienes de una empresa, individuo u organización, han abusado de un cierto laxismo, abandonando los criterios de fiabilidad que la deontología contable y las Normas Internacionales de Contabilidad les exigía.

En ocasiones esos procedimientos fueron manipulados de tal forma – cosmética financiera -  que distorsionan la realidad de los hechos. Es por eso que muchos cierres contables no son creíbles, lo que produce mayor inseguridad. Se producen cambios de un día por otro en la presentación de resultados. Así una entidad bancaria pasa en apenas una semana de unos beneficios de trescientos millones de euros a una pérdidas de tres mil. Se trabaja con estimaciones y aproximaciones en pleno siglo XXI. Una vergüenza.

OPCIONES SOBRE ACCIONES

Nos referimos únicamente, en este caso, a la práctica de remunerar al equipo directivo con “opciones sobre acciones” a un precio pactado y atractivo para ellos. Se piensa razonablemente que los directivos se volcarán en el proyecto “a muerte” para que la empresa crezca en rentabilidad y así quede expresado en el valor de sus acciones. Todo parece correcto.

Lo que ocurre es que luego, cuando llega el momento, ejecutan la opción de compra y venden sus acciones obteniendo importantes plusvalías. Y es que en esto, como en casi todo en la vida, hay trampa. Los ejecutivos pueden “volcarse” en el proyecto y conseguir a corto plazo grandes mejoras (que es cuando ejecutan la opción), eso sí, sacrificando la continuidad de la empresa a largo plazo, cuando ellos ya habrán abandonado el barco.

Este modelo es propio de macroempresas que cotizan en el mercado de capitales.

PARACAÍDAS DORADO

Contrato blindado de tipo mercantil o laboral que se acuerda entre un alto directivo y una empresa u organización, sea ésta pública o privada. La lógica de este contrato es fijar por escrito el interés de las partes. El alto directivo se protege de un despido y la empresa se asegura su continuidad. En origen tenía un carácter de excepcionalidad (el fichaje de un crack), pero luego se ha extendido de forma innecesaria.

En las grandes empresas que cotizan en bolsa y en las que el accionariado está muy fragmentado, el consejo de administración se auto-blinda. Luego se produce un protocolo de despidos pactados que reparte millones como si se tratara de cestas de Navidad. Es un buen ejemplo de corrupción legalizada.

PARTICIPACIONES PREFERENTES

Producto financiero con código engañoso. No sólo no tiene preferencia, sino que, en caso de quiebra de la entidad, se halla en la cola de los acreedores. Tampoco queda protegido por el Fondo de Garantía de Depósitos . El atractivo inicial era su alta rentabilidad, pero como ésta va ligada a los resultados del banco, ahora se halla en horas bajas. Se pueden vender en el mercado secundario , siempre que se encuentre un comprador, algo insólito en este momento. Dinero cautivo. Un fiasco.

PATIO DE OPERACIONES

El “sancta sanctorum” de un banco, en particular de un banco de inversiones . Cuanto más grande es la sala, mejor. Muchos ordenadores, muchas pantallas, muchos gráficos, muchos teléfonos, mucho ruido. Operadores y analistas. El gran supermercado de los activos financieros.

PIGS

Grupo de países de la Eurozona identificados por sus iniciales. Al principio eran cuatro (Portugal, Irlanda, Grecia y España), lo en inglés permitía que los analistas financieros los calificaran como “pigs” (cerdos). La incorporación de Italia al grupo acabó con la broma de mal gusto.

Este grupo comparte una serie de variables: deuda pública y/o privada elevada, déficit público , tasa de desempleo alta, baja competitividad, excesiva burocracia, etc.

Los cuatro primeros han sido intervenidos, o bien por la Troika o bien por la Eurozona , aunque su situación es distinta. Italia está bajo supervisión.

POLITICA MONETARIA

Esta rama de la política económica que se basa en el dinero para mantener la estabilidad del sistema y que se halla en manos de los bancos centrales, ha optado por una política expansiva desde mediados de los ochenta, siendo este hecho una de las causas de la crisis. Imprimir muchos billetes y conceder créditos a bajo interés han sido una constante que ha potenciado el consumo y ha penalizado el ahorro.  Si las rentas de trabajo no permitían cubrir todas las necesidades y todavía menos obtener nuevos bienes, el crédito facilitaba las cosas. Quizás era la única manera de mantener el modelo bien lubricado, pero se sabía de antemano que era una falsa solución.

Tengamos en cuenta además que antes de que se creara la Eurozona y se hiciera del euro la moneda común, los países disponían de una importante herramienta para mejorar su competitividad: la devaluación de su moneda. Devaluar significaba reducir el valor nominal de una moneda frente al resto de monedas. Al devaluar tenían más capacidad para exportar y al mismo tiempo encarecían sus importaciones. Por último, el peso de las deudas contraídas con el exterior disminuía.

La cesión de la soberanía en política monetaria a un ente transnacional (el Banco Central Europeo  en el caso de la Eurozona ) ha dejado  a muchos países sin capacidad de respuesta en este ámbito. Por eso su política económica resulta en ocasiones desequilibrada.

PRIMA DE RIESGO

Es la diferencia en el pago de intereses entre el bono a diez años de un país y el bono alemán a diez años. Cuando decimos que la prima de riesgo del bono de España a diez años es de 500 puntos, queremos decir que el comprador de bonos obtiene un 5% más de interés anual que el que le ofrece el bono alemán. Se llama “prima de riesgo” porque el comprador se arriesga a no recuperar la inversión cuando ésta llegue a su vencimiento y es por eso que quiere obtener un mayor rendimiento.

La “prima de riesgo” es uno de los termómetros de la solvencia de un país o de una empresa, y mide su capacidad para cumplir con sus obligaciones. La prima de riesgo sube o baja en nanosegundos, según las expectativas de los inversores y de otros agentes económicos. También afecta al valor del bono en el mercado secundario , que compra y vende activos hasta que estos alcanzan su fecha de maduración.

PRIVATIZACIÓN

Lo contrario de nacionalización . Ocurre cuando una empresa propiedad del Estado se transfiere al sector privado. Ni que decir tiene que sólo se privatizan las empresas rentables. Para que el mercado se interese por la oferta, las condiciones han de ser atractivas, lo que induce a la corrupción en el proceso. La mayoría de las sociedades privatizadas eran antiguos monopolios, con lo que se pasa de un monopolio público a uno privado. Las privatizaciones acostumbran a enriquecer a los amigos del poder. Por eso se habla de “privatizar ganancias”.

PRODUCTIVIDAD

Índice de naturaleza económica que relaciona la producción con los recursos empleados para obtenerla. Aunque se tiende a pensar en la productividad del factor trabajo como única referencia (producción por persona ocupada), la productividad real incluye otros factores tan importantes como el primero, como son el capital y la tecnología. La productividad es un factor clave en el desarrollo económico de un país, siempre que ésta sea fruto de un equilibrio entre los distintos factores que la producen.

PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)

Indicador económico por excelencia. Es la medida del valor generado por la economía de un país en el transcurso de un año, dentro de sus límites territoriales. Se calcula sumando el “ valor añadido ” (diferencia entre la venta y el coste) de todos los productos y servicios finales, es decir, no incluyendo las producciones intermedias, con objeto de evitar la doble contabilización. Se puede expresar con la fórmula: Consumo + Inversión + Exportaciones – Importaciones. Siempre que se habla de él, se hace en términos porcentuales de crecimiento o decrecimiento, respecto al mismo período del año anterior.

Nació como indicador en la segunda Guerra Mundial, para medir la capacidad de producción en tiempos de guerra, y ahí se ha quedado. Sin embargo, nadie ha justificado científicamente que sea un indicador de progreso y bienestar. El PIB suma todos los agregados menores, sin tener en cuenta que algunos suponen un contravalor, y como tales deberían sustraerse. Por ejemplo, la industria química aporta un valor añadido y la industria para reducir la contaminación producida por la industria química, otro valor añadido . Además no se contabiliza el trabajo en el hogar, que sólo se dimensiona cuando es encargado a terceros. Es por todo ello que, aunque sigue en el cartel, muchos analistas lo consideran un indicador “grosero” y prefieren prestar más atención a la renta disponible, al consumo y a la tasa de ahorro.

PRODUCTOS DERIVADOS

Productos financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo , al que llamamos subyacente. Por ejemplo, el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes pueden ser acciones, tipos de interés, índices bursátiles o lo que a un financiero creativo se le ocurra. Los productos derivados son apuestas en las que se puede ganar o perder mucho dinero. Lo que los diferencia de otro tipo de productos financieros es que aunque el pacto se acuerde hoy, la transacción se hace en una fecha futura. Son productos complejos y arriesgados. Warren Buffett, el famoso inversor norteamericano, dijo en una ocasión que los productos derivados eran “armas de destrucción masiva”.

PRODUCTOS TÓXICOS

Término popular que se aplica a determinados activos financieros cuyo valor se ha derrumbado y para los que no existe un mercado estable. El código fue descrito por primera vez por Angelo Mozillo, fundador de Countrywide Financial, que en un email del año 2006 decía: “El préstamo subprime es el producto más peligroso en cartera. Nada puede ser más tóxico”. El activo tóxico deja de ser líquido porque nadie lo quiere; comprarlo es perder dinero. En esta categoría se incluyen muchos productos, como las hipotecas, las obligaciones de deuda colateralizada (los famosos CDO) y los CDS.

Pongamos un ejemplo de producto tóxico. Pedro López compra un piso y consigue una hipoteca de 250.000 euros a un 4% de interés con el banco A. El banco toma la hipoteca y la transforma en un activo con respaldo hipotecario, que vende al banco B. El banco B es ahora propietario de un activo que produce rentas (el 4% de interés). Mientras el precio de los pisos siga subiendo y Pedro López continúe pagando la hipoteca, el activo es bueno. Pero si Pedro deja de pagar, el propietario del activo no obtiene más rendimientos. Y cuando se venda el piso (previo desahucio) se comprobará que su valor ha caído. El activo con respaldo hipotecario es invendible; nadie quiere pagar por un activo que produce pérdidas.

PUERTAS BATIENTES

Concepto tomado, por analogía, de ese tipo de puertas que se abren y cierran con facilidad, muchas veces de forma automática cuando alguien se aproxima, que recuerdan las puertas de los viejos “saloons” o bares del Lejano Oeste americano. En este caso hacen referencia a la facilidad con la que los políticos profesionales pasan de la esfera pública  a la privada (por ejemplo, de ministro a presidente de una corporación), sin que ello obedezca a sus méritos sino a sus teóricos contactos.  Esta es otra perversión de la democracia, que ha generado una red estable de “conseguidores”.

QUITA

Concepto utilizado habitualmente en el mundo de la empresa, que ha trascendido al ámbito del Estado, a partir de la crisis de la deuda soberana . Una quita es un acuerdo entre deudor y acreedor, por el que segundo acepta un convenio con el primero que reduce el importe de lo adeudado, así como los plazos en que se efectuará el pago. Recientemente el gobierno griego obtuvo una quita sobre parte de su deuda soberana , que alivió la carga del principal y de los intereses correspondientes. Los acreedores aceptan una quita como mal menor, aunque el deudor queda marcado para siempre.

RECAPITALIZAR

Procedimiento por el cual se amplía el capital de una corporación. Muy de actualidad en el sector bancario. Para recapitalizar hay varias alternativas: los accionistas ponen más dinero (que ahora no tienen), se acude a los fondos soberanos (que ahora son muy prudentes con sus inversiones) o se acude a papá Estado. En este último caso, el Estado recapitaliza emitiendo más deuda. Es por ello que los inversores internacionales (eso que eufemísticamente llaman los  “mercados”) piensan, con razón, que los problemas de la banca privada acabarán repercutiendo en la deuda pública . De ahí la “crisis de la deuda”.

REESTRUCTURACIÓN

Modificación del orden anterior para salir de una situación crítica. Se puede reestructurar una empresa cerrando ciertas actividades o llevando fuera algunas funciones. Se puede reestructurar una deuda reduciendo el principal, aplazando su pago o alargando su maduración. Se puede reestructurar una plantilla, despidiendo a una parte. En ocasiones se beatifica la operación con un código amortiguador, como “plan de saneamiento”. Cualquier reestructuración tiene efectos colaterales.

REFINANCIAR

Tratar de obtener nueva financiación para cubrir la deuda vencida que hay que abonar a los inversores.  El objetivo de un deudor es reducir el principal de una deuda, si no quiere que ésta se cronifique. La refinanciación es un síntoma de mala salud.

REGULADORES

Órganos de la Administración Pública que tienen como misión principal regular, supervisar y controlar las actividades de los operadores en los mercados financieros. El SEC norteamericano (Securities & Exchange Commission) es un buen ejemplo, como lo es la Comisión Nacional del Mercado de Valores en España.  En los países de la Eurozona , los antiguos bancos centrales nacionales cumplen funciones de inspección bancaria.

En la crisis financiera , ninguno de ellos ha estado a la altura de sus responsabilidades. Su dejación ha contribuido al caos actual.

RESCATE

En nuestros sueños infantiles nunca podríamos haber imaginado que un “rescate” fuera algo peligroso. Sin embargo ahora el rescate (“Bailout”) tiene otras connotaciones. No se rescata a una persona, sino que se “rescata” a un país. Y se le rescata porque éste lo pide. Y lo pide porque está próximo a la antigua “suspensión de pagos”, o, si se quiere, a ese territorio extraño que se mueve entre la “falta de liquidez ” y la “ insolvencia ”.

Los “rescatadores” te impondrán unas condiciones severas – el dinero es luterano – para que puedas ajustarte y empieces a devolverles su dinero. El rescate implica intervención.  Se puede rescatar / intervenir un trozo (el sector bancario, como es el caso de España) o la totalidad (Grecia, Portugal, Irlanda).  Si rescatas sólo una parte, quedan rehenes. Es un experimento cuyo resultado final es incierto.

Algunos consideran que en las operaciones de rescate hay trampa, pues el único objetivo es asegurar que el deudor cumpla sus obligaciones con los acreedores.

RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA (RSC)

Una moda empresarial que pretende insertar la Ética en los despachos corporativos. Defiende la teoría de los “stakeholders”, es decir, sostiene que la empresa no debe buscar únicamente el interés de los accionistas, sino que tiene que hacerlo extensivo al resto de las partes: clientes, empleados, proveedores y la sociedad en su conjunto. Es un acto de buena voluntad que tuvo cierto éxito entre algunas empresas hasta mediados del 2008, aunque ahora la crisis ha hecho guardar la carpeta en un cajón del despacho del consejero delegado.

El contrasentido es que se puede continuar plantando árboles (RSC) mientras se despide a miles de empleados. Será por ello que las cátedras de Ética Empresarial son los floreros de las escuelas de negocios.

RESERVA FEDERAL (FED)

La Reserva Federal es el banco de bancos de Estados Unidos, como lo es el Banco de Inglaterra para el Reino Unido o el de Japón para ese país.

Lo que ocurre es que el peso de la economía norteamericana es tan importante en el conjunto de la economía mundial, que las decisiones del FED tienen un gran impacto. La masa monetaria, el interés del dinero, el tipo de cambio son instrumentos clave en la política monetaria .

El FED, que administra, controla y regula el dinero de su país, mantiene una independencia total respecto a su gobierno. Sus presidentes (Alan Greenspan, Paul Volcker o Ben Bernake, por citar a los más recientes) y lo que digan o dejen de decir, tiene una enorme influencia sobre la marcha de la economía mundial.

RIESGO MORAL

Disposición a tomar riesgos – que normalmente evitarías - , sabedor que estás cubierto si las cosas salen mal. Podríamos también describirlo como comportamiento no ético. Se aplica a las entidades financieras que invierten el dinero ajeno asumiendo riesgos más allá de lo razonable, porque si aciertan ganarán mucho dinero, y si yerran tendrán la protección de papá Estado, que cubrirá sus pérdidas con el dinero de los contribuyentes.

RIESGO SISTÉMICO

Riesgo producido por un conjunto de rupturas respecto al período precedente: financieras, económicas, tecnológicas, de recursos naturales, del medio ambiente, demográficas, etc. Un riesgo que alumbra un cambio de paradigma. Es como si alguien, que juega habitualmente al bridge, iniciara una partida y le dijeran que las reglas que conoce del juego ya no sirven, aunque tampoco se conocen las nuevas.

SICAV

Sociedad de inversión de capital variable (SICAV), pensada para invertir colectivamente y que cuenta con un gestor que administra los recursos. Es una figura típica en algunos países de Europa occidental, entre ellos España. Ha de contar con un mínimo de cien socios, aunque en la práctica uno de ellos o su familia controlan el mayor porcentaje de la inversión, en tanto que el resto cobran por figurar en la lista.

Todas las grandes fortunas tienen sicavs. Hasta finales del 2010, permitían ganancias libres de impuestos a través del simple mecanismo de reducir el capital. Ahora, si sacan dinero, pagan por las plusvalías obtenidas, de acuerdo con la imposición sobre capitales.

SÍNDROME DE LA SOPA BOBA

Resultado de la institucionalización de las ayudas a personas o colectivos específicos. Con algunas excepciones – motivadas por la edad, condiciones especiales, etc. – las ayudas han de tener fecha de caducidad. De no ser así, llegan a desincentivar a los interesados, que cuentan o creen contar con unos ingresos fijos – por escasos que sean – procedentes de la Administración Pública. A veces estas ayudas proceden de transferencias de rentas de los ciudadanos de un territorio a otro, sin que exista un filtro discriminatorio. La peor perversión se produce cuando los pobres de los territorios ricos subvencionan a los ricos de los territorios pobres. La superestructura ideológica codifica estos trasvases como “solidaridad”.

SOBERANÍA POPULAR

Un término usado con tintes demagógicos que pretende ocultar una realidad incuestionable: la soberanía popular es un oxímoron, una contradicción en términos. La soberanía no ha residido nunca en el pueblo, como pretendían utópicamente los redactores de la constitución francesa de 1793. La soberanía pasó del soberano a las élites burguesas o a los residuos de la aristocracia, que se disfrazaron de demócratas cuando así les convino. Soberanía y poder forman un tándem perfecto. El hecho de que los ciudadanos voten cada cuatro años – como podrían acudir a una fiesta campera – no tiene nada que ver con la soberanía. Ahora la soberanía es cosmopolita, porque así lo es el poder.

SUBPRIME

Crédito (mayoritariamente hipotecario) concedido a una tipología de clientes cuyo nivel de riesgo de impago es muy superior a la media. Los intereses bajos de la década con que empezó el siglo XXI,  junto a la explotación interesada del “sueño americano” de tener vivienda propia, llevó a conceder masivamente este tipo de créditos, a los que se aplicaban y se aplican tipos de interés más altos de lo normal. Uno puede preguntarse, ¿cómo se concedían créditos si el riesgo de impago era elevado? La respuesta es muy simple: porque al vender el préstamo a un tercero, junto a otros préstamos, el riesgo desaparecía.

En la operación “subprime” todo el mundo salía en principio beneficiado. Los propietarios conseguían un préstamo y tenían la vivienda de sus sueños; el tasador de la hipoteca obtenía su comisión; el prestamista hipotecario un beneficio y la tranquilidad de no tener el préstamo en los libros; el banco de inversión otra comisión, y el inversor último la esperanza de rentabilizar su compra. Pero cuando el propietario dejó de pagar (como lo hicieron centenares de miles de “ ninjas ”) el tinglado se vino abajo. Los “subprime” fueron unos de los catalizadores de la crisis financiera , pero no los únicos.

SUPERÁVIT FISCAL

Es lo contrario del Déficit Fiscal . En el conjunto de un Estado, es cuando los ingresos son superiores a los gastos. En las relaciones inter-territoriales, es cuando  los ciudadanos de un territorio reciben una subvención pagada por los ciudadanos de los territorios que soportan el Déficit. Es una aplicación generalizada del “síndrome de la sopa boba”.

TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN Y LA COMUNICACIÓN (TIC’S)

La gran revolución tecnológica de los últimos veinte años. Es el conjunto de técnicas e instrumentos que facilitan el tratamiento y la transmisión de la información. Sin ellas no hubiera sido posible la financiarización de la economía.

TESORO PÚBLICO

Área del gobierno, dependiente normalmente del ministerio de Economía o Finanzas, que es responsable de mantener la estabilidad financiera de un Estado, a través del control de los ingresos y los gastos, así como de las reservas monetarias.

Su misión principal en la actualidad es conseguir fondos en el mercado para financiar el déficit del país. Instrumenta esta misión a través de la emisión de títulos de Deuda Pública , que cuentan con el aval del gobierno. Los títulos pueden ser a corto, medio o largo plazo. La retribución (por descuento en el momento de la compra o por interés/cupón anual) es mayor o menor según sea el riesgo que el comprador perciba respecto a la solvencia del papel. A pesar del doble déficit ( público y por cuenta corriente ) de Estados Unidos, sus bonos del Tesoro  (“Treasury Bills”) son los más solicitados, por interpretar el mercado que su solvencia es máxima.

TITULIZAR

Transformar una deuda en un activo financiero y luego venderlo. De esta forma se dispone de efectivo para continuar especulando.  El procedimiento es muy simple: el banco concede un crédito hipotecario o una cuenta de tarjeta de crédito o un crédito para financiar una matrícula universitaria. Antes todo esto quedaba en el activo del balance, esperando que se liquidara en el tiempo. Ahora no. Ahora se agrupa en paquetes más o menos homogéneos y luego se vende a intermediarios financieros, que a su vez lo venden a terceros, que a su vez…. Se traspasa el riesgo a unos inversores que no son conscientes del peligro que corren.  Es una de las bombas de relojería de la crisis financiera .

TOO BIG FOR A BAILOUT

Demasiado grande para ser rescatado. Se refiere a aquel tipo de Estado que por su tamaño en términos macroeconómicos no puede contar con suficiente ayuda externa para ser rescatado financieramente. Este sería el caso de España o Italia. Históricamente los “ rescates ” los lideraba el Fondo Monetario Internacional ( FMI) , aunque en Europa lo ha hecho la denominada “ troika ”, que forman la Unión Europea , el Fondo Monetario Internacional ( FMI) y el Banco Central Europeo .

TOO BIG TO FAIL

Demasiado grande para quebrar. Un concepto que se aplica a una cuidada selección de entidades financieras en todo el mundo, que al declararlas TBTF quedan protegidas por sus Estados. La justificación de esta protección es que si caen (bancarrota) el impacto puede producir un riesgo sistémico y afectar a todos (como fue el caso de Lehman Brothers ). Los activos de algunos de estos bancos son superiores al Producto Interior Bruto ( PIB) de su propio país, lo que pone de manifiesto su enorme poder.

Al contar con una red protectora, se estimulan comportamientos arriesgados en términos de inversión, que es justamente lo que se quiere evitar. Andrew Haldane, del Banco de Inglaterra, estableció un paralelismo entre la época actual y la Edad Media al afirmar que, en la Edad Media, el mayor riesgo para los bancos era el “Soberano” y ahora el mayor riesgo “soberano” son los bancos.  Alan Greenspan, que fue gobernador de la Reserva Federal , dijo con sorna: “Si son demasiado grandes para quebrar, es que son demasiado grandes”. O sea, lo mejor sería trocearlos. Cosa que no se hará.

TRADER

Operador financiero cuya misión es la compra y venta de todo tipo de activos financieros, en nombre de sus clientes o de la propia entidad que representa. Es mayoritariamente joven y destaca por su formación académica. Sabe que si es capaz de superar su cuota de stress, podrá alcanzar el estatus de “amo del universo” y retirarse joven y rico.

TRIÁNGULO DE LAS BERMUDAS

Analogía tomada de una creencia con poco fundamento, según la cual los barcos que cruzaban esa zona geográfica del océano Atlántico se perdían y nunca podían salir de ella.  Se refiere ahora que si superas cierta cota de la “ prima de riesgo ” (alrededor de 500 puntos – 5% -)  resulta muy difícil volver a la normalidad. Falta evidencia empírica para ratificar esta teoría.

TROIKA

Como concepto, la troika es una alianza entre tres y, en ruso original, describe un vehículo de tres caballos tirando de un carro. Quizás por esos orígenes, las troikas se repitieron en la Unión Soviética en distintas ocasiones, aunque duraron poco. Hay que manejar muy bien el carro para que los caballos tiren al unísono y de forma armónica.

La troika de moda en la actualidad es la formada por la Unión Europea , el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional . Está actuando como escudo protector para “rescatar” a los países problemáticos. En el caso de España, el Fondo Monetario Internacional ( FMI) se ha abstenido del “ rescate ”, aunque sí ha prometido ayudar a controlar el uso de los fondos.

UNIÓN EUROPEA

Organización internacional formada por la mayor parte de los países europeos, que se ha transformado en un gobierno supranacional en la sombra, y que, gracias a la crisis financiera, ha pasado en poco tiempo de un perfil bajo a un papel ejecutivo. Cuenta con sus comisarios (ministros) y con su parlamento. Además su ejército de funcionarios ha trabajado a fondo con los sistemas para homogenizar los procedimientos de gobierno de los países miembros. Todo este aparato jurídico-administrativo sólo se justifica si al final del túnel existe la voluntad de una unidad política.

Pero hay un problema de fondo de difícil solución. La Unión Europea cuenta con veintisiete miembros, aunque sólo diecisiete comparten una moneda común (el euro ). En la medida en que estos últimos integren sus políticas fiscales y monetarias (lo que es muy previsible) se producirá un desequilibrio con el resto de los miembros. Este grupo de outsiders son Suecia, Reino Unido, Lituania, Letonia, Rumania, Hungría, República Checa, Bulgaria, Dinamarca y Polonia. El Reino Unido tiene además un vínculo particular con sus “primos”: los Estados Unidos.

Este conflicto larvado se ha puesto ya de manifiesto en decisiones sobre política económica que se han tomado en base a la situación del euro y a sus implicaciones sobre la deuda soberana de algunos países miembros. Por ejemplo, el impuesto sobre transacciones financieras, que intenta reducir el número de operaciones de carácter especulativo con el euro , ha sido vetado por el Reino Unido, para quien el sector financiero supone el 24% del PIB, de forma directa o indirecta.

VALOR AÑADIDO

Contribución neta que proporciona un producto. Es la diferencia entre el precio de venta y el coste de los productos incorporados, o la diferencia entre el importe de las ventas y el de las compras. La suma de todos los “valores añadidos” de los agentes económicos de un país nos da su Producto Interior Bruto ( PIB) . Cuanto mejores sean los fundamentos económicos de un país, mayor será el valor añadido global.

VALOR DE CAPITALIZACIÓN

Se refiere al valor de una empresa que cotiza en bolsa . Se obtiene multiplicando el valor de una acción en un momento dado por el número de acciones en curso. Es útil para compararlo con el valor neto contable de la empresa, que se calcula a través del balance ( Activo total menos Pasivo exigible o Recursos Ajenos).  Si la diferencia a favor del valor de capitalización es positiva, la empresa está en el buen camino, ya que los inversores creen en ella. Si el signo es el contrario, cabe preguntarse porqué.

VENTAS A CORTO

Una interesante forma de ganar dinero en mercados recesivos. En general la gente entiende que el proceso de invertir en un activo pasa por comprarlo, mantenerlo durante un tiempo hasta que aumente su valor, y luego venderlo y obtener un rendimiento. La venta a corto es lo opuesto: el inversor sólo gana cuando el activo pierde valor.

La mecánica de las ventas a corto es algo más complicada y entraña grandes ganancias o grandes riesgos. En primer lugar, la venta a corto es la venta, por ejemplo, de cien acciones de la empresa X, que no se poseen. De hecho, previamente se han alquilado las acciones a su propietario a cambio de unos honorarios, con la condición de que luego se le devolverán. El negocio se basa en la hipótesis de que después de vender las acciones, éstas pierdan valor en el mercado. Entonces es cuando se vuelven a comprar y se devuelven al propietario. El beneficio es la diferencia entre el valor de la venta y el valor de la compra, descontando los honorarios. Es evidente que este tipo de operaciones queda limitado a los grandes inversores, que no compran cien acciones, sino que compran un millón y asumen el riesgo. Cuando alguien vende una cifra importante de acciones, el mercado lo detecta (es un signo de poca confianza en la acción) y se produce un efecto de arrastre que lleva la acción a la baja.

El ejemplo más citado de la venta a corto es el que realizó George Soros en 1992. El consideraba que la libra esterlina estaba sobrevalorada; pidió un crédito de diez mil millones de libras esterlinas, que luego pasó a dólares americanos. Los mercados captaron este movimiento e hicieron lo propio: vender libras. Al final la libra se devaluó. Soros tomó sus dólares y los cambió por las libras devaluadas, lo que significó que le dieron muchas más. Se calcula que en esta operación Soros ganó dos mil millones de dólares.

VOLATILIDAD

Concepto tomado de las ciencias naturales, como tendencia de una sustancia a pasar a vapor.  Se utiliza en el campo financiero para referirse a la variación de los precios de un activo en el tiempo. Sería lo contrario de la estabilidad. A mayor volatilidad, más riesgo. La volatilidad puede ser también una oportunidad, siempre que te muevas con rapidez.